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　　1)2019年11月18日，中国经济网，主持召开南水北调后续工程工作会议指出，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，这有利于增强防灾减灾能力、巩固农业基础，也能带动相关产业和装备发展，为农民工等创造更多就业岗位。

　　有关部门和地方要抓住原材料价格较低的时机，在保证质量前提下加快在建项目建设，协调好用地、环评等前期工作，抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网、治污设施等配套建设，促进项目早建成早见效。（慧博投研资讯）2）2019年11月18日，交通部，运输部党组召开会议，强调要系统谋划、丰富完善“十四五”综合交通运输规划基本思路加快推进《国家综合立体交通网规划纲要（2021—2050年）》和《“十四五”综合交通运输发展规划》编制工作，将《交通强国建设纲要》明确的任务具体化、项目化。

　　（中信建筑指数）涨幅为+1.18%（HS300为-0.70%）。本周行业涨幅前5为杭萧钢构（+9.39%）、建科院（+9.33%）、大丰实业（+8.22%）、亚厦股份（+7.89%）、鸿路钢构（+6.55%）；本周跌幅前5为四川路桥（-15.19%）、镇海股份（-5.78%）、东南网架（-5.32%）、华凯创意（-4.97%）、中化岩土（-3.70%）。从行业整体市盈率来看，至11月22日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.01倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近15%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为0.99，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.20）、葛洲坝（5.56）、中国铁建（6.36）、中材国际（6.93）、中国交建（6.73）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.75）、中国电建（0.75）、中国中铁（0.76）、中国中冶（0.78）、四川路桥（0.79）。

　　指数（CS）周涨幅+1.18%，由上周的下跌转为上涨，强于沪深300（-0.70%）、上证综指（-0.21%）和深证成指（-0.22%）本周表现，周涨幅在CS29个一级行业中排于第14位。本周建筑行业71家公司录得上涨，数量占比61%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.18%）的公司数量为45家，占比39%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数均略有减少，行业排名较上周提升了8个名次。从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的主要包括钢结构、装修装饰和勘察设计板块相关标的。其中钢结构板块的杭萧钢构（+9.39%）、鸿路钢构（+6.55%）本周涨幅排名行业前5；装修装饰板块的大丰实业（+8.22%）、亚厦股份（+7.89%）和宝鹰股份（+5.94%）本周涨幅位居行业前10。勘察设计板块的建科院（+9.33%）和中设股份（+5.69%）本周涨幅分别位居行业第2和第7位；本周涨幅排名前10标的还包含1家央企标的葛洲坝（+4.26%）以及路桥施工标的正平股份（+4.85%）。本周政策/要闻解读

　　本周11月18日，主持召开南水北调后续工程工作会议，强调推进南水北调后续工程等重大水利建设，拉动有效投资。会议指出，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点，这有利于增强防灾减灾能力、巩固农业基础，也能带动相关产业和装备发展，为农民工等创造更多就业岗位。有关部门和地方要抓住原材料价格较低的时机，在保证质量前提下加快在建项目建设，协调好用地、环评等前期工作，抓紧启动和开工一批成熟的重大水利工程及管网FB体育、治污设施等配套建设，促进项目早建成早见效。

　　改革开放以来，我国水利建设相对滞后，至2008年我国水利建设投资才突破1000亿元。本次会议中总理指出，水资源短缺且时空分布不均是我国经济社会发展主要瓶颈之一，华北、西北尤为突出。华北地下水严重超采和亏空，水生态修复任务很重，随着人口承载量增加，水资源供需矛盾将进一步加剧。今年南方部分省份持续干旱，也对加强水利建设、解决工程性缺水提出了紧迫要求。“十二五”期间，国家开始大力兴建水利，全方位推进水利投资。2011年以来，水利行业进入驶入发展“快通道”，水利建设投资快速增长，根据水利部统计数据，2011-2015年我国水利建设投资合计完成2.11万亿元，较2006-2010年水利建设投资总额增长了189%。2015-2018年我国水利建设投资完成额分别为5452亿元、6099亿元、7132亿元和6873亿元，同比增长33.53%、11.87%、164%和-3.64%。从近3年水利投资来看，年度投资都在7000亿元左右，对相关产业的拉动作用非常明显，水利投资对于稳增长、扩内需、稳就业作用非常巨大。

　　在资金来源方面，本次会议指出，推进南水北调后续工程等重大水利项目建设，要创新筹资、建设、运营、管理等机制。更多运用改革的办法解决建设资金问题，注重发挥财政资金引导带动作用，地方政府专项债资金要向这方面倾斜，用好开发性政策性金融等工具，引导金融机构加大中长期贷款支持。国家也出台了多项宽财政政策，扩大水利建设的资金来源。《水利改革发展“十三五”规划》明确表示，继续将水利作为公共财政支持的重点，通过落实水利建设基金筹集和使用管理政策，发挥好政府性水利基金对水利改革发展的支持作用。截至2019年10月31日，2019年已累计安排中央水利建设投资计划2385.7亿元，其中，中央投资1466.1亿元，包括中央预算内水利投资911.9亿元、中央财政水利发展资金554.2亿元。2019年中央预算内水利投资计划已拨付项目单位（以下简称到位）1528.2亿元，到位率88.0%；重大水利工程投资已到位910.4亿元，到位率86.4%；已累计完成中央预算内水利投资计划1319.0亿元，完成率76.0%。自2015年起，多项水利PPP政策相继推出，我国水利PPP项目在库数不断攀升，截至9月末，水利建设PPP项目管理库金额达3209亿元，落地率达67.19%，水利项目与PPP结合性好，且政策支持力度大，水利PPP发展空间大。

　　根据“十三五”规划，172项重大水利工程分步进行建设，当前国家积极推进重点水利工程建设，年初水利部报道明确FB体育，2019年加快引江济淮、滇中引水等重大工程建设进度，按照“成熟一项、开工一项”的原则，继续推进172项重大水利工程开工进度，创造条件推动其他重大项目开工建设。加快初设项目审批及后续项目前期论证，做好项目储备。目前172个全国重点水利工程在建的已超过130个，在建项目投资总规模超过1万亿元FB体育。我们认为作为基础设施的重要组成部分，目前我国水利工程建设上仍较多短板，包括地域发展失衡、供需失衡以及生态失衡等问题，目前在我国很多资源和工程性缺水区域以及防洪体系建设不足的地区，有较大的水利工程建设需求。在中西部存在基础设施建设需求的区域，水利工程建设项目或将增速较高。结合水利建设规划、国家基础设施领域补短板和宽财政政策，我国水利建设规模有望进一步加速，成为基建投资提升的又一着力点。本周交通强国建设进展延续之前的全面推进模式，11月18日，运输部党组召开会议，强调要系统谋划、丰富完善“十四五”综合交通运输规划基本思路加快推进《国家综合立体交通网规划纲要（2021—2050年）》和《“十四五”综合交通运输发展规划》编制工作，将《交通强国建设纲要》明确的任务具体化、项目化。从发改委批复项目来看，前三季度发改委共审批核准固定投资项目金额达7887亿元，近期基建项目密集批复，主要集中在交通领域，铁路、地铁、机场为主要组成部分。前述发改委密集批复项目主要覆盖铁路、城轨、机场等交通相关板块，结合交通固定投资目前进度，距离年初目标仍有投资空间，获批项目或将在四季度及2020Q1陆续进入投建阶段，订单落地有望在基建设计和施工企业层面快速体现。

　　11月19日，深圳市交通运输局官网公布了《深圳建设交通强国城市范例行动方案（2019-2035年）（公众咨询稿）》。《方案》透露，深圳将全面建设国际性综合交通枢纽发展典范、区域交通一体化发展范例、城市交通可持续发展标杆和全球交通科技创新高地。到2022年，深圳将实现粤港澳大湾区核心城市核心区联系时间1小时以内，口岸联通更加便捷。交通强国示范区的建设将为粤港澳区域带来新一轮的发展和投资机遇，主要涉及铁路、城市轨道、公路、智慧交通、机场、航运、配套设施等交通建设细分领域的补短板投资，根据交通运输部的时间节点要求，未来5年内，各试点区域内的交通固定投资或将呈有效持续趋势，同时结合粤港澳大湾区建设纲要规划，均将为大湾区基建领域带来较大的市场增量空间，投资机会同时来自广东和香港与澳门的跨区域建设以及广东省内的基础设施建设。目前

　　较多公司均有所布局大湾区所在的华南区域，涉及铁路、公路、城轨、装修装饰、园林及水利工程等细分板块，均有望受益。我们认为近期的专项债提前发政策、降准降息、国常会基建提振举措等密集下发，起到了有效配合作用，再次凸显了稳增长信号，对改善市场流动性、支持实体经济融资、提振市场信心起到积极作用，同时对社融增量改善持乐观预期，基建投资的资金来源有望从各方得到有力支持，前期由于资金不足导致的项目进度不及预期局面或将提前改变，2019Q4及2020H1投资效应或将显著体现。铁路、公路、城轨及其他国家战略相关的基建项目将直接受益，将加快大型基建项目落地速度，未来地方政府专项债结合银行贷款及其他多渠道融资方式或将成为重大项目建设的主流模式，企业业绩有望提升。

　　的投资逻辑如下：1）政策逐步回暖，财政政策和货币政策双管齐下，行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变，基建托底预期日益强劲，基建补短板有望迎来新的发展契机，助力建筑行业的估值修复；2）建筑行业融资环境变化明显，市场无风险利率明显下降，企业融资难、融资贵有所改观，上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充，进一步增强建筑公司债务融资能力；（3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境改善有助于加快项目的推进，进而影响业绩预期，建筑行业4季度前后业绩企稳概率大。2019年

　　明显“滞涨”，跑输沪深300，当前基建“托底”的政策预期强烈，市场无风险利率大幅下行，行业融资环境明显改善，受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批”，预计建筑行业有望企稳回升，我们看好2019Q4-2020H1基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响，再考虑到当前行业估值处于历史较低水平，建筑行业或将迎来估值与业绩共振，重点关注大建筑央企FB体育、勘察设计、优质地方国企的投资机会。核心观点及投资建议

　　当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

　　1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

　　2）勘察设计企业，长三角一体化及基建补短板背景下，产业链前端优先受益标，现金流表好，业绩弹性足，如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等；

　　3）主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司，【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。

　　■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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